Autore: Peruvian Bull | Pubblicazione originale: 8 lug 2023 | Tradotto da: 31febbraio | Milano Trustless | Link: The Monetary Event Horizon
Questo è il confine della conoscenza economica, dove la gravità finanziaria deforma e piega il tessuto dello spazio-tempo.
Benvenuti ai confini della singolarità
Poco più di un mese fa, un deja vu ha colpito il Congresso, che si è sottoposto al rituale della lotta al tetto del debito. Questa volta, i giocatori si sono scontrati su quali concessioni potessero essere fatte mentre gli stati uniti si avvicinavano alla scadenza di un debito totale di 31,4 miliardi di dollari; mentre la Yellen avvertiva delle severe misure di austerità che il Tesoro avrebbe dovuto intraprendere per evitare il default.
Come di consueto, la partita è stata giocata con le tipiche tattiche e le dichiarazioni accusatorie così spesso tenute dai politici americani, ma la conclusione è stata una di quelle che non si erano mai ciste prima. Sabato 3 giugno, il presidente Joe Biden ha firmato un accordo che ha eliminato completamente il tetto del debito per due anni e ha eliminato i tetti di spesa dopo il 2025, consentendo una spesa pubblica illimitata.
La questione del limite del debito sarebbe stata riesaminata nel 2025.
I rapporti del Tesoro riportano che il limite del debito legale è pari a 0. Credo che non ci sia abbastanza spazio per scrivere 'Infinito'.
Fin dalla loro costituzione, gli stati uniti hanno avuto un debito nazionale. Durante la guerra rivoluzionaria americana, il paese ha accumulato un debito di 75 milioni di dollari, ricevuti (a prestito) da investitori nazionali e dal governo francese per finanziare l'acquisto di materiale bellico. Nel corso dei 45 anni successivi, il debito è aumentato costantemente. Nel 1835, tuttavia, si assiste a una significativa riduzione del debito grazie alla vendita di terre di proprietà federale e a riduzioni del bilancio federale.
Poco dopo si è manifestata una depressione economica che ha portato a un aumento significativo del debito nazionale, il quale ha raggiunto il livello di milioni di dollari. Durante la guerra civile americana, il debito è salito alle stelle di oltre il 4.000%. È passato da 65 milioni di dollari nel 1860 a 1 miliardo di dollari nel 1863 e, alla fine, ha raggiunto circa 2,7 miliardi di dollari poco dopo la conclusione della guerra, nel 1865. Per tutto il XX secolo, il debito ha continuato a crescere in maniera costante. Quando gli stati uniti hanno finanziato la loro partecipazione alla prima guerra mondiale, il debito ha raggiunto circa 22 miliardi di dollari. Dopo la seconda guerra mondiale, il debito nazionale ha raggiunto un picco ciclico ed è stato lentamente ripianato attraverso tagli alla spesa, repressione finanziaria e inflazione, diminuendo fino a raggiungere un minimo del 30% rispetto al PIL nel 1982.
Le guerre in afghanistan e in iraq, la grande recessione del 2008 e la pandemia covid-19 hanno accelerato la crescita del debito nazionale. Dall'anno fiscale 2019 all'anno fiscale 2021, la spesa ha visto un aumento sostanziale di circa il 50%, principalmente attribuibile agli effetti della pandemia covid-19. Tra i fattori che contribuiscono al forte aumento del debito nazionale vi sono i tagli alle tasse, i programmi di stimolo, l'aumento della spesa pubblica e la riduzione delle entrate fiscali dovuta alla disoccupazione diffusa.
Ora il livello del debito sta aumentando più rapidamente. E questa volta si sta verificando senza una crisi che stimoli un massiccio ricorso al prestito pubblico.
L'eliminazione di ogni minimo vincolo fiscale ha permesso al Tesoro di sprofondare sempre di più nel buco nero del debito: con una svolta scioccante, il debito nazionale è aumentato di oltre 1 TRILIONE di dollari in 34 giorni!
Ora si trova alla sbalorditiva cifra di 32,47 trilioni di dollari, al ritmo di 31 miliardi di dollari al GIORNO.
Il nuovo debito è stato finanziato da un mix di titoli del Tesoro, buoni e obbligazioni, e da una piccola quantità di qualcosa chiamato FRN (floating rate notes - titolo a tasso variabile).
Un titolo a tasso variabile è uno strumento di debito con un interesse variabile legato a un tasso di riferimento. I parametri collegati sono il tasso del Tesoro statunitense, il tasso dei fondi della federal reserve, noto come tasso dei Fed funds, e il London interbank offered rate (LIBOR).
Prevedere cosa accadrà quando i miliardi di dollari di nuovo debito attraverseranno il sistema finanziario è difficile: i buoni del Tesoro a breve termine hanno molteplici potenziali acquirenti, tra cui banche, fondi del mercato monetario e un gruppo eterogeneo di acquirenti definiti iistituzioni finanziarie non bancari. Questa categoria comprende le famiglie, i fondi pensione e le società di tesoreria.
Attualmente le banche hanno un interesse limitato ad acquistare buoni del Tesoro. Ciò è dovuto al fatto che è improbabile che i rendimenti offerti possano competere con quelli ottenuti dalle proprie riserve.
Lo scenario più favorevole prevede che i fondi comuni del mercato monetario assorbano l'offerta. Si presume che questi fondi utilizzeranno le proprie riserve di liquidità per gli acquisti, lasciando così inalterate le riserve bancarie. Storicamente, i fondi del mercato monetario sono stati i principali acquirenti di buoni del Tesoro, ma di recente sono stati meno attivi a causa dei rendimenti più interessanti offerti dai contratti con patto di riacquisto inverso, gestiti dalla federal reserve
Rimangono quindi gli altri acquirenti, detti non bancari. Partecipano alle aste settimanali del Tesoro, ma con un costo per le banche. Si prevede che questi acquirenti liquidino i depositi bancari per liberare liquidità da destinare agli acquisti dei nuovi buoni del Tesoro.
Così facendo, il nuovo debito creato risucchia le riserve bancarie dal sistema, in quanto le banche stesse o gli intermediari finanziari non bancari, ad eccezione dei Money Market Funds, devono utilizzare le riserve per acquistare Treasuries. Si prevede che questa elevata emissione di debito risucchierà 1,1 miliardi di dollari dalla massa monetaria statunitense nei prossimi mesi.
Ciò aggrava la fuga di capitali che ha già provocato la chiusura di istituti di credito regionali e destabilizzato il sistema finanziario nel corso dell'anno.
Questo recente tsunami di nuove emissioni del Tesoro potrebbe indicare che gli stati uniti stanno entrando in quella che viene definita spirale del debito.
Una spirale del debito si verifica quando un'entità, come una persona, un'azienda o un paese, si trova a dover prendere in prestito denaro per adempiere agli obblighi finanziari vigenti.
Questo può accadere, ad esempio, quando si accende un prestito per coprire la rata del finanziamento dell'auto o quando si ricorre a prestiti per pagare le carte di credito. Le spirali del debito sono incredibilmente difficili da superare perché ogni volta che si prende un prestito si accumulano ulteriori interessi oltre a quelli già dovuti.
Quando si è intrappolati in una spirale del debito, l'attenzione principale è rivolta al servizio del debito piuttosto che a fare progressi nell'estinguerlo. Di conseguenza, il debito rimane stagnante o continua a crescere. Questa situazione crea una costante sensazione di instabilità finanziaria, in cui si è sempre in bilico. Non avendo liquidità extra a disposizione, ogni volta che si deve fare un acquisto si rischia di accumulare ancora più debito.
Questo è ciò in cui stanno entrando gli stati uniti. Con un debito federale di 32 miliardi di dollari, ciò significa che se i tassi si mantengono al 5%, gli u.s.a. dovranno pagare 1,6 miliardi di dollari all'anno solo di interessi a servizio del debito. Senza contare il pagamento del capitale.
Il grafico seguente, visualizza il processo appena descritto.
Ad esempio, diamo un'occhiata ai titoli di debito a più breve termine che scadono questo mese. Secondo il rapporto mensile del Tesoro, a luglio scadranno circa 1,17 miliardi di dollari in titoli. Tutto questo debito è stato emesso di recente e quindi la variazione del tasso non sarà troppo pesante, ma dovrà comunque essere rifinanziato ai tassi attuali.
Per quanto riguarda le obbligazioni, circa 183 miliardi di dollari dovranno essere rifinanziati alla scadenza di questi strumenti.
L'importo dei TIP in scadenza è quasi irrilevante, pari a 53 miliardi di dollari. Lo stesso vale per le Frn, di cui 82 miliardi di dollari scadono questo mese.
Man mano che questi titoli di debito giungono a scadenza, il Tesoro li paga emettendone di nuovi, 'facendo rotolare il debito' in avanti, in modo simile a come gli operatori di options o future fanno rotolare i contratti di settimana in settimana o di mese in mese.
Il problema è che tutti questi titoli vengono rifinanziati a tassi più alti, causando così una maggiore spesa per gli interessi in tutto il bilancio. Ciò alimenta un massiccio aumento degli interessi passivi pagati dagli stati uniti.
Quando il tasso di interesse aumenta, l'ammontare del debito emesso deve aumentare di pari passo. Ciò significa che gli interessi totali pagati aumentano ancora di più; di conseguenza, aumenta il debito, in un ciclo di feedback devastante. A peggiorare la situazione c'è il fatto che questo processo non è lineare, non solo per la logica dell'interesse composto, ma anche per altri meccanismi di retroazione.
A giugno, la spesa per gli interessi pagati negli ultimi dodici mesi ha raggiunto 852 miliardi di dollari, con un tasso di crescita annuale composto del 28%.
Se continuerà a crescere a questo ritmo, nel 2025 diventerà 1,78 miliardi di dollari di soli interessi.
Nonché pari a 2,28 Trilioni nel 2026.
h/t @ThHappyHawaiian
Il problema che i pianificatori centrali devono affrontare è un vero e proprio dilemma. Se aumentano i tassi per combattere l'inflazione, non fanno altro che accelerare la spirale del debito.
Tuttavia, se abbassano i tassi e iniziano il QE, questo causerà nel tempo una maggiore inflazione, che aumenterà di default le spese del Tesoro, in quanto i prezzi del lavoro, delle infrastrutture, della sanità e delle forniture belliche aumenteranno.
Il che aumenterà la quantità di debito che il Tesoro dovrà emettere. Il che spingerà ulteriormente nella spirale del debito.
I mercati lo stanno capendo. Questa settimana il Treasury decennale ha superato il 4%, un livello di resistenza chiave visto nel febbraio 2023 prima dei fallimenti bancari di SVB e FRB, e nel settembre 2007.
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Ancora più preoccupante è il fatto che venerdì 7 luglio, il rendimento del Treasury a 2 anni è sceso dopo l'impennata del giorno precedente, raggiungendo un massimo da 16 anni. Questo calo si è verificato nonostante il rapporto sui salari di giugno abbia mostrato un aumento leggermente più debole del previsto. Gli operatori non si sono lasciati scoraggiare e hanno continuato a prevedere ulteriori rialzi dei tassi d'interesse - i futures della Fed indicano una probabilità del 92% che la banca centrale aumenti di un quarto di punto alla fine del mese, secondo il rapporto FedWatch del CME Group.
Greg Wilensky, responsabile del reddito fisso statunitense di Janus Henderson Investors, ha dichiarato in un'intervista...
«A nostro avviso, non c'è nulla nei dati che possa indurre la federal reserve (Fed) a frenare su un rialzo dei tassi a luglio. Il mercato del lavoro continua a mostrare una forza sufficiente per cui ci aspettiamo che la Fed proceda con un altro aumento dei tassi di 25 punti base a luglio e che apporti poche modifiche alle sue precedenti dichiarazioni sulla forza del mercato del lavoro».
Come già ampiamente trattato in precedenza, qualsiasi rialzo dei tassi non fa che aggravare la situazione. Il paradosso del debito si rivelerà: più aumentano i tassi, più il Tesoro si avvicina all'insolvenza, il che significa che la Fed si avvicina al riavvio del QE.
Più aumentano i rialzi, più si allontanano dalla curva.
L'unica via di fuga da questo enigma è una severa austerità fiscale. Ciò significa tagliare le spese militari, le infrastrutture e la previdenza sociale e allo stesso tempo aumentare le aliquote fiscali ed eliminare le scappatoie, soprattutto per le aziende e i ricchi benefattori che traggono vantaggio dall'attuale legislazione fiscale sbilanciata.
Ma l'austerità fiscale è politicamente insostenibile, i leader politici continueranno a condurre le popolazioni attraverso uno spazio-tempo distorto e più vicino alla Singolarità.
La Fed ha intrappolato il Tesoro in un buco nero di sua progettazione. Schiacciato dalla gravità finanziaria del debito, il governo si sta contraendo verso il default. Determinati a evitare il collasso deflazionistico, Yellen e Powell lavoreranno fianco a fianco per creare più denaro e credito e spingerlo nelle casse del sistema finanziario.
Secondo le stime del Congressional Budget Office, tra 4 anni il debito federale sarà pari a 38 miliardi di dollari. Il Debt Clock prevede che, se il debito continuerà a crescere ai tassi attuali, ci saranno 43 trilioni di debito in circolazione.
Questo solo nel 2027.
L'ondata di emissioni di debito crescerà in modo esponenziale. Non essendoci abbastanza domanda, la Fed interverrà e stamperà la differenza, scatenando cicli di feedback a lungo dimenticati dalle élite economiche che governano il paese.
Questo non farà altro che peggiorare la crisi e aumentare il tasso di crescita della massa monetaria, causando inflazione e trascinando la popolazione americana ancora di più nel tunnel spaziotemporale.
Quello che i politici u.s.a. non capiscono è che l'orizzonte degli eventi non è vicino.
È già stato superato.
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